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财务核查中的上海医药被指业绩摊大饼 并购致商誉飙升

来源:作者: 日期:2019-07-03 浏览:

  近日,上海医药召开2018年股东大会,就2018年的年报、董事会工作报告、监事会工作报告、利润分配预案等多项议案进行审议。尽管上海医药业绩光鲜亮眼,但在股东大会中也有股东对公司发展担忧。投资交流平台“巴菲特读书会”在雪球网上发布了股东大会实录,并指出上海医药业绩年年摊大饼,频繁并购带来必赢亚洲城商誉飙升,净资产回报率低等。而目前上海医药正在接受财政部的财务核查,总裁左敏在回答投资者提问时表示“有信心”。

  负债率及商誉值节节攀升

  上海医药主营业务覆盖医药工业、医药商业(分销与零售),是大型医药产业集团,2011年,公司实现“A股+H股”。2011年至2018年,上海医药业绩光鲜,营业收入从549亿元增长至1590.84亿元;尽管净利润也是呈现逐年上升的趋势,但与营收增长幅度相比,净利润增长幅度却不算大,从2011年至2018年,净利润从20.42亿元增长至38.81亿元。

  而公司的商誉值同样是节节攀升。2011年至2018年,随着不断的并购扩张,公司商誉值从29.89亿元飙升至113.45亿元。而高商誉所积累的减值风险,也是股东们普遍关注的问题之一。“巴菲特读书会”发布的股东大会纪实显示,有股东提问,要求上海医药说明高商誉值问题。

  从商誉值增加的幅度来看,2018年是上海医药并购最为频繁的一年,公司或旗下的子公司一年收购了包括康德乐马来西亚在内的6家公司,耗资约56亿元,并导致商誉值飙升,累计增加47.38亿元。

  在2018年年报中,上海医药提示商誉存在一定的减值风险。2019年3月15日,上海医药发布了关于计提商誉减值准备的公告,拟对公司收购的Vitaco、星泉环球有限公司及台州上药医药有限公司所形成的商誉计提减值准备6.32亿元,本次计提将减少上海医药2018年度合并报表归母净利润约4.87亿元。

  大举并购虽然带来了经营业绩的增长,但同样也带来了债务的大幅攀升,上海医药资产负债率从2011年的45.49%上升至2018年的63.40%。截至2018年,上海医药负债总额高达804.46亿元,较去年同期增长257.77亿元,增幅为47.15%;公司的有息债务达到316.58亿元,较2017年年底增加148.95亿元,增幅达88.86%。与此同时,公司的财务费用也随之增长了81.68%,达到了12.30亿元。

上海医药:并购是为抓机遇、谋发展

  对于股东关注的高商誉值问题,上海医药表示,如果企业不发展,不并购,就不会有商誉,如果企业希望通过资本溢价去获得研发的在研产品、渠道、网络、人才、技术等,那么在资本溢价的基础上肯定会产生商誉。而公司的商誉占比、净利润、净资产的结构是合理的,但公司的商誉总额高,公司会进行投资后管理,进一步控制投资风险。

  也有股东指出,公司热衷于收购、摊大饼,却没有给股东创造价值。对此,上海医药回复称,公司不是不追求高质量发展,而是要抓住机遇,做大做强。如果不参与收购康德乐(布局DTP药房),商业板块业绩会有较大影响,行业地位也会受影响。未来上海医药还会在空白区域积极布局,在已布局区域积极下沉。收购的重点将是院边药房和DTP,在研发方面也会加大投入。

  不过,“巴菲特读书会”在文中指出,尽管上海医药在研发上投入较多,也陆续有成果进入临床,但管理层对公司股东回报率满不在乎的态度让投资者还是心有余悸,担心研发和并购的投入风险陆续或进一步暴露。

  财务核查进行中 总裁自称“有信心”

  6月4日,财政部紧急下发《2019年度医药行业会计信息质量检查工作》,决定组织部分监管局和各省、自治区、直辖市财政厅(局),在6月至7月开展医药行业会计信息质量检查工作,对77家医药企业公开查账,包括上海医药在内的77家企业将面临销售费用真实性、成本真实性、收入真实性、销售返点、流程控制等多个方面的检查。

  而同花顺数据显示,2018年,上海医药销售费用高达110.58亿元,同比增长49.21%。其中市场推广及广告成本最高,约44.26亿元,约占销售费用的40%。虽然销售费用占总营收比只有6.95%,但因为是2018年唯一一家销售费用超百亿元的药企,且销售费用增近50%,高于营收增幅的21.58%,上海医药的销售费用问题也备受关注。与超百亿的销售费用相比,公司2018年研发投入虽然同比有所增长,但也只有13.8亿元,占总营收比例为7.14%,在上市医药生物企业中仅仅排名第72位。

  股东大会上,有股东询问公司财务核查最新进展。对此,上海医药表示,财政部每年都会对企业进行会计资料的核查,会在6、7月这两个月时间内完成,公司也是按照这个时间节点来完成核查工作。而上海医药总裁左敏表示,上海医药是国有控股,再加上是在A股和H股上市的公司,所以在内部管理、合规、控制风险上做了大量的功夫,面对核查公司有信心。

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